Zumbis de Venture Capital sendo compradas por Investidores?

A empresa italiana Bending Spoons operava discretamente até o mês passado. Em apenas 48 horas, contudo, anunciou a aquisição da AOL e um aporte de US$ 270 milhões, quadruplicando sua avaliação para US$ 11 bilhões. A empresa cresce adquirindo marcas de tecnologia estagnadas e tornando-as lucrativas, uma estratégia focada nos chamados “zumbis de venture capital”.

Essa abordagem é semelhante à de private equity, mas com uma diferença crucial: a Bending Spoons não planeja vender esses negócios. Essa estratégia de “manter para sempre”, ou modelo de investimento ‘hold forever’, está ganhando força, mirando em empresas que, apesar de terem bons produtos, não conseguiram o crescimento explosivo exigido pelo capital de risco.

A Ascensão do Modelo “Comprar, Consertar e Manter” Zumbis de Venture Capital

Andrew Dumont, fundador da Curious, acredita que essa estratégia se tornará mais comum à medida que startups de IA tornam softwares mais antigos menos relevantes. “Acreditamos que a lei de potência do venture capital, em que 80% das empresas ‘falham’, produz muitos bons negócios”, afirma Dumont. Esses negócios são, muitas vezes, os zumbis de venture capital.

Um “bom negócio”, para ele, é uma empresa que pode ser comprada por um preço baixo e rapidamente revitalizada para gerar fluxo de caixa. Este é, de fato, o manual de um número crescente de investidores, desde a pioneira Constellation Software até novos players que buscam comprar empresas de software estagnadas.

O Perfil dos “Zumbis de Venture Capital”

Em 2023, a Curious levantou US$ 16 milhões justamente para adquirir zumbis de venture capital — empresas de software que estagnaram e não conseguem mais investimento. Desde então, a empresa adquiriu cinco negócios, incluindo a UserVoice, uma startup de 17 anos que já havia captado US$ 9 milhões em financiamento de VC.

“É um ótimo negócio, mas a estrutura de capital não estava alinhada para mantê-lo. Esses fundos envelhecem e as empresas ficam paradas”, explica Dumont. A Curious, portanto, oferece liquidez e reinicia essas empresas com foco na lucratividade em startups de tecnologia, um conceito que o modelo de VC tradicional muitas vezes ignora.

A Lógica Financeira por Trás da Revitalização dos Zumbis de Venture Capital

Embora os valores exatos não sejam revelados, empresas estagnadas são vendidas por uma fração da avaliação de startups saudáveis de Software como Serviço (SaaS). Enquanto uma empresa em crescimento vale normalmente 4 vezes a receita anual, os “zumbis de venture capital” podem ser vendidos por apenas 1 vez a receita anual.

Com cortes de custos e aumentos de preços, a Curious consegue levar esses negócios a margens de lucro de 20% a 30% quase imediatamente. “Se você tem um negócio de um milhão de dólares, está gerando US$ 300.000 em lucros”, exemplifica Dumont. Isso demonstra o potencial oculto nos zumbis de venture capital.

Eficiência Através da Centralização

A virada é possível porque, ao contrário de empresas independentes, eles centralizam funções como vendas, marketing e finanças em todo o portfólio. “Não precisamos de saídas na escala de VC, então podemos equilibrar lucratividade vs crescimento de forma mais sustentável”, acrescenta ele.

VC vs. “Hold Forever”: Por que os Zumbis de Venture Capital Existem?

Questionado sobre por que os VCs não incentivam a lucratividade, Dumont é direto: “Os investidores não se importam com lucros; eles só se importam com o crescimento.” Sem isso, não há saída em escala de VC, então não há incentivo para operar com esse nível de eficiência, o que acaba criando os zumbis de venture capital.

O dinheiro gerado pelas empresas da Curious é então usado para comprar outras startups, criando um ciclo autossustentável. A empresa planeja adquirir de 50 a 75 startups nos próximos cinco anos, focando em negócios com receita recorrente anual entre US$ 1 milhão e US$ 5 milhões. Em outras palavras, o alvo são mais zumbis de venture capital.

A recente avaliação da Bending Spoons pode validar o modelo de aquisição de empresas SaaS estagnadas, mas Dumont não espera muita concorrência. Afinal, transformar estagnação em lucro não é fácil. “É muito trabalho”, conclui. Isso garante que apenas os operadores mais dedicados prosperem nesse nicho de zumbis de venture capital.